量化策略风险评价指标总结

《量化策略风险评价指标总结》

引言

在量化策略回测研究中,往往需要通过风险评价指标从各个角度客观、全面地分析策略的可行性。因此需要对常见的指标有一定的了解。

年化收益率(Annualized Returns)

年化收益率是衡量策略投资收益的指标,表示投资一年时的预期收益率,它的计算公式如下:

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其中250表示一年的交易日数,365-每周双休日*52-节日放假日(国庆3天+春节3天+劳动节、元旦、清明、端午、中秋共11天)=365-104-11=250日。从公式还能看出,当收益率为正的时候,短期计算的年化收益率比实际的要高。

基准年化收益率(Benchmark Returns)

单独看策略年化收益率并不能体现策略的好坏,因此往往需要参考基准年化收益率。比如可以使用沪深300指数作为策略判断的基准,它的计算公式和年化收益率是一样的。

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贝塔(Beta)

Beta是由资本资产定价模型(CAPM)引申而来,能够衡量投资过程中的系统性风险,反映策略对基准变化的敏感性。

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如果以大盘作为基准,一个策略的Beta是2,那么大盘上涨1%时,策略则可能上涨2%,反之亦然。

阿尔法(Alpha)

Alpha表示与市场波动无关的超额收益,也就是投资者面临的非系统性风险,常常用来衡量一个策略的好坏。计算公式如下:

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可以这样理解,如果将Beta值设为1,那么Alpha收益就是策略年化收益率和基准年化收益率的差值。

  • Alpha>0,策略相对风险获得了超额收益
  • Alpha=0,策略相对风险获得了适当收益
  • Alpha<0,策略相对风险获得了较少收益

在策略研究中,有一类中性Alpha策略,就是利用对冲的方式抵消市场(系统性)风险,从而获得超额收益。

收益波动率(Volatility)

收益波动率也是衡量资产风险的指标。从字面理解,如果收益率的波动太大,那么对应的策略风险也会升高。计算公式如下:

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从公式可以看出,波动率的表示与样本标准差计算类似,多乘250起到放大系数的作用。

夏普比率(Sharpe Ratio)

指承受一单位总风险带来的超额回报。同时考虑了策略的收益和风险。计算公式如下:

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其中无风险收益率常常选用一年期国债利率或银行三个月定期存款利率。夏普比率就是风险溢酬和收益波动率的比值。

信息比率(Information Ratio)

信息比率是衡量单位超额风险带来的超额收益。计算公式如下:

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信息比率等于策略超额收益和跟踪误差的比值。其中,跟踪误差是策略与基准每日收益差值的年化标准差,如果都选用了同一基准,可以看出信息比率大的策略是优于信息比率低的策略。而且相比夏普比率,信息比率更能反映策略的好坏:夏普比率以无风险收益率作为参考标准,而信息比率是以基准收益率作为参考标准。

思考:是否可以构建一个同时以无风险收益率和基准收益率为参考的风险收益描述指标,效果更佳?

最大回撤(Max Drawdown)

最大回撤反映了投资者忍耐亏损的极限,从某种角度上说,最大回撤比收益率、夏普比率和信息比率更加重要。因为每个投资产品都有止损线,一旦短期回撤超过止损线,将会强制平仓。计算公式如下:

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例如,如果初始权益为5万,一路上涨到10万后,又跌到4万,那么该阶段的回撤率为(10-4)/10*100%=60%,紧接着从4万又涨到12万,最后从12万跌回3万,此时的回撤率为(12-3)/12*100%=75%,此时的最大回撤率为75%。

另外,最大回撤也决定了投资产品的杠杆比例。例如一个策略的最大回撤为20%,那么可以用20%的资金设计一个投资产品,当亏损20%的时候先从自有基金中扣除。这种产品可以获得5倍杠杆,放大了本金,可以获得更高的收益。

年化换手率(Turnover Rate)

描述策略变化的频率以及持有某只股票平均时间的长短。

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换手率增加带来的是交易手续费用的增加,相对其他风险评价指标,只要收益率有所保证,换手率的高低并不是特别重要。

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